每日看点!大股东处罚落地后 毛戈平IPO还有啥难关?

2023-03-14 10:32:59 | 来源:铑财

IPO新征程的开始


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作者:枯木

编辑:茂贞

风品:彦规

来源:铑财——铑财研究院

都说七年之痒,IPO“钉子户”毛戈平在平移结束前获受理,又来闯关A股了。

携全面注册制东风、大股东“九鼎系”又罚单落地,这次能如愿呢?

01

毛利率VS销售净利率

研发投入不足1%、低于行业均值

LAOCAI

3月3日,毛戈平更新招股书,披露上市动态。

2020年至2022年,营收8.82亿元、14.3亿元及16.82亿元;净利1.98亿元、3.27亿元及3.49亿元。

整体成长性拿的出手。综合毛利率也高于同行,分别为81.2%、80.54%和81.17%,核心品牌MAOGEPING等毛利率分别为86.70%、84.45%、84.22%。

不过,高毛利率曾引起证监会关注。

毛戈平表示,源于公司采用产品外包模式,大幅降低成本。

另一厢,销售净利率却没这么光鲜:分别为22.48%、22.84%及20.72%。

追其原因,销售费高企是关键。分别为3.71亿元、6.02亿元和7.86亿元,占营收比42.09%、42.07%和46.74%。

其中,广告费及业务宣传费为9564.47万元、2.08亿元和3.05亿元,占营收比10.85%、14.57%和18.16%。三年总计超6亿,足够豪横。

相比之下,研发费“吝啬”不少。2020年—2022年分别为1067.04万元、1370.30万元、1456.20万元,分别占营收比1.21%、0.96%、0.87%,占比持续下滑,已不足1%。

以2021年为例,化妆品业上市公司的平均研发费用率为2.38%,贝泰妮、珀莱雅和丸美股份整体水平均超2%。

是否重营销轻研发?靠啥驱动成长?核心竞争力咋样呢?

截至2023年2月2日,毛戈平取得原始专利44个,其中41个为外观设计专利。

聚焦IPO募资用途,11.21亿元中品牌及渠道建设计划投入8.06亿元,占比七成;研发中心建设项目9713.74万元,占比不到10%。

02

最大外部股东牵绊

成长不缺喜点

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毛戈平由同名创始人于2000年成立,主品牌MAOGEPING定位中高端,以销售彩妆和护肤产品为主要业务。

往期看,毛戈平IPO七年卡壳,是因受大股东牵连。

2017年二次更新招股书后,毛戈平公司于年底中止了IPO申报。原因或与其最大外部股东,浦申九鼎被调查有关。

浦申九鼎为九鼎集团旗下公司,持有毛戈平公司10%的股权。2018年,九鼎集团因涉嫌违反证券法律法规遭证监会立案调查。之后,包括毛戈平在内九鼎系IPO集体受阻。

2021年11月,毛戈平公司IPO首发成功过会。彼时市场普遍认为,其将结束5年IPO生涯。然一等又是一年多。直到上月九鼎集团和九鼎投资罚单落地,毛戈平才重启上市。

企查查显示,毛戈平IPO前,九鼎投资便成为毛戈平的最大外部股东。在2015年投资中,九鼎投资成为毛戈平独家战略投资方。截至目前,九鼎投资持有毛戈平10%股份,是其最大外部股东。

好在,IPO停滞这些年,毛戈平一直在成长。

门店量从2020年的216家增至2022年的319家家。目前天猫旗舰店拥有粉丝数440万,抖音平台拥有粉丝量140万,2022年天猫旗舰店“双11”彩妆销售排名14名,遮瑕类产品销售排名第1,高端高光类和气垫类产品销售排名均为第2。

业务结构上,毛戈平顺利转型护肤品。

以MAOGEPING品牌为例,2022年护肤营收已达6.71亿元,同比增长71%,占品牌营收比42.7%。

销售模式上,采用中高端百货专柜直营+电商销售为主。报告期内,电商渠道化妆品销售收入为2.2亿元、5.14亿元和6.85亿元。2022年占总销售额比已达42.8%。

这些,自然是毛戈平此次IPO闯关的加分项。

03

三个依赖隐忧仍待解

LAOCAI

不过,能否成功还有考量槽点。

如MAOGEPING品牌是核心收入来源,且营收占比持续增长。2020年—2022年占总营收比为87.57%、90.95%、95.24%,集中单一依赖性肉眼可见。

至爱终生品牌营收占比从4.6%下滑到1.76%;化妆培训从7.11%降到2.79%。

同时,公司生产环节主要依靠委外加工、外协定制和外购。2019年至2022年公司向前五名供应商采购的金额占当期采购总金额比例分别为56.93%、56.55%和58.26%,可见供应商集中度较高。

行业分析师郭兴表示,过多倚重委外加工亦有断供风险、产品质量问题,叠加研发投入低、重心放在销售,这样的打法能坚持多久?

2022年3月15日,《消费者报道》发布了2021年度消费榜单,在“3.15十大不推荐产品榜”上,毛戈平光感滋润无痕粉膏的CCR综合评分排在倒数第三位,评分只有6.3分。

榜单显示,毛戈平粉膏的不推荐理由为“检出重金属铬含量相对较高,为1.32mg/kg”。

对此,毛戈平回应,该报道所称检测,未通过公司取样,具体样本的来源无从考证。

更深层风险,或在于依赖个人。公司采用彩妆产品+培训模式,绑定创始人毛戈平个人影响力。

作为企业灵魂人物,毛戈平本人是专业化妆师,也是网红。但社交媒体流量来得快走得也快,且个人品牌形象一旦出问题,公司必然受到牵连。

难点阻点依然不少。平移上市获受理,只是新IPO征程的开始,上市“钉子户”何时成功上岸呢?

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